近期,能源局主导的首批105个增量配电网试点项目落地。自从2015年的电改九号文落地以来,市场对于增量配电投资业务逐步向社会资本放开已有预期。本次105个项目的落地是配电网业务改革的开始,预计后续还将会有新批次落地,同时增量配网的资产梳理、资产改造、新增园区PPP模式开启等也将步入实质性操作阶段。

增量配电网试点项目落地,主要看点是存量资产更新与园区新建市场。2016年8月发改委、能源局下发《关于请报送增量配电业务试点项目》的通知,12月初正式确定105个项目。从地区分布看,长三角以及南方地区是改革重点。首批增量配网试点项目中,大比例是存量园区的归属权重置,资产梳理后还存在更新改造需求;增量园区部分也存在大量新增投资需求,我们预计存量更新与资产新建总体带动投资规模在500-1000亿之间。

招标模式变化带来行业格局改变,利好技术领先、配套能力强的行业龙头。中短期看,存量改造与新增投资直接带动设备商与工程商的下游需求提升。从招标模式看,过去电网公司主导配电网建设,为了体现公平原则,往往由电网公司首先将产品进行标准化规范,而后进行分拆招标,中标企业难以体现在技术与配套能力上的差异性,价格战成为常态;后续以地方政府主导,以社会资本PPP模式进行招投标,原有的电网公司垄断模式将被打破。综合考虑承包方工程设计资质、设备技术质量等多方面因素,利好技术领先、配套能力强的行业龙头,同时关注与政府关系紧密且地推能力强的企业。

运营端看好配售电一体化的售电公司。在运营端,现有配网运营公司具备运营经验,更容易实现异地扩张。我们看好配售电一体化的售电公司,以及相关的增值服务提供者,包括但不限于:(一)用户用电规划、合理用能、节约用能、安全用电、替代方式等服务;(二)用户智能用电、优化用电、需求响应等;(三)用户合同能源管理服务;(四)用户用电设备的运行维护;(五)用户多种能源优化组合方案,提供发电、供热、供冷、供气、供水等智能化综合能源服务。

用电服务公司市场空间逐步打开,后电改时代红利加速落地。过去非电网运营的配网资产不产生任何收益,资产持有者并不关心配电网运营的质量与效率;运营环节放开后,运营商掌握的增量权益包括电费收取与结算、客户用电信息等,配电网运营水平直接影响运营商收益;用电信息与客户粘性也催生用电服务、节能服务增值空间,我们认为,本次试点落地是国内用电服务市场打开的转折点,未来具有软硬件配套能力的用电服务公司可能迎来市场爆发和估值重构。

早期增量配网试点项目的工程总包强调设计施工资质及政府关系,市场有望向技术、配套能力强的龙头集中,推荐天沃科技(民营电力EPC总包龙头)、许继电气(配套能力最强)、北京科锐(华中、华东、西南)、合纵科技(华南、华中);运营商看好配售电一体化公司,推荐关注桂东电力、郴电国际、涪陵电力、智光电气;用电服务及增值服务提供商,推荐关注中恒电气、炬华科技、林洋能源、红相电力。